我们已经连续两周提到，长城4月27日以来的基金反弹幅度已经达到A股历次中级行情的平均水平，由超跌反弹引发的向威线注险自我纠偏和估值修复行情可能已经基本到位，一部分涨幅比较猛的达流动性顶短板块和标的有可能积累了一定获利回吐压力，而市场一鼓作气突破3500点年线的宽松可能性不大。

上周央行逆回购连续缩量有可能是意控一个比较重要的信号。过去一段较长的制风时间内，央行每天逆回购规模并不大，长城对金融市场流动性影响也不大，基金近期的向威线注险资金利率一直在历史较低位置波动。但我们认为，达流动性顶短连续的宽松逆回购缩量可能表明，央行认为当前金融市场流动性已经非常充足，意控没有必要再向市场注入流动性。制风换言之，长城国内金融市场的流动性宽松可能已经见顶，未来至边际更加宽松的可能性很微弱。因此我们强调，蝴蝶的翅膀已经开始扇动，央行逆回购连续缩量很可能引发市场的连锁反应，要开始注意控制风险。

5月下旬以来，对于统筹疫情管控和经济发展关系的问题，理性的声音越来越多，政策正在慢慢回归理性和常识，经济秩序开始逐渐恢复。但近期部分区域疫情又有反复，病毒出现新变种，部分地区再次加大疫情管控的力度；加上进入7月份以后，上市公司有业绩分化风险，近期市场可能需要进入阶段性震荡巩固消化。至于市场可能调整的幅度，目前还难以判断。如果疫情控制得当，我们认为市场短线调整幅度可能不会太大。

接下来仍需密切关注几方面信息：

（1）疫情扩散风险；

（2）7月份政治局会议临近，关注会议对下半年统筹疫情管控和经济社会发展关系的定调；关注会议指示下半年稳增长、保就业、保市场主体的政策力度是否进一步加码；

（3）关注“二十大”会议精神，如果政治局会议对下半年稳增长力度加码，“二十大”更多强调以经济建设为中心，则经济复苏和市场反转趋势有望明确；

（4）关注本月下旬美国加息落地情况。

结构上，我们长期看好汽车电动化智能化、新能源产、军工三大产业链，三大产业链的景气加速扩张刚刚开始，如有震荡调整，或许为大家提供了新机会。

近期国际能源价格、金属价格和价格都有较大幅度的下跌，火电、化工化肥、建材和金属等下游行业明显受益于成本下降，建议逢低关注。

目前市场对白酒和医药期望不高，但相关板块的业绩总体都能稳定增长，实际数据可能好于市场预期；医药板块当前的估值和机构资金配置都在多年的低位区间，建议逢低关注。

下半年基建扩张和财政刺激力度可能加大，基建板块、房地产产业链以及银行股等或有阶段性机会。

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