中粮期货研究中心

近期基本面的中粮主要变化在于猪价11月变盘下跌以及进口利润修复至顺价水平，此外，纪玉疫情导致的米年极端性物流紧张以及管控放开预期、储备增储传闻等影响。年岁盘面节奏变化较快，岁花相比而言，中粮现货波动小于期货，纪玉基差波动也较大。米年2022/23年度国内的年岁缺口预期及如何补充仍是产业主逻辑。连盘玉米维持高位震荡格局，岁花底部2650-2700成本支撑较强，中粮但高度存在较多不确定性，纪玉受到需求恢复程度、米年进口倒挂修复程度、年岁巴西玉米的岁花进口规模和时间窗口等因素，预计上方空间在2900-2950。

自2022年7月底至今，连盘玉米处于低位反弹，重回基本面的行情。低结转+高价位，盘面收到种植成本支撑，底部在2700支撑较强，高位受到替代及进口冲击影响，上方2950的压力较大。近期基本面的主要变化在于猪价11月变盘下跌以及进口利润修复至顺价水平，此外，疫情导致的极端性物流紧张以及管控放开预期、储备增储传闻等影响。盘面节奏变化较快，相比而言，现货波动小于期货，基差波动也较大。

2022/23年度国内玉米的缺口预期及如何补充仍是产业主逻辑，年度产需缺口同比扩大，价格中枢上移。连盘玉米维持高位震荡格局，底部2650-2700元/吨的成本支撑较强，但高度存在较多不确定性，受到需求恢复程度、进口倒挂修复程度、巴西玉米的进口规模和时间窗口等因素，预计上方空间在2900-2950元/吨。

经历了连续两年的大波动行情，预计23年波动行情将收窄，影响价格的因素也更为复杂多变。包括：内外盘联动性增加、Q2饲用稻谷再次拍卖投放情况、二三季度猪料需求能否有效恢复、巴西玉米进口、政策性库存的轮换、新季玉米成本及天气等。

图1 进口从倒挂转为顺价

图3 售粮进度及下游库存情况

数据来源： WIND、钢联、国粮中心、中粮期货研究院整理